投資要點:
事件:4月7日,公司發(fā)布《關于簽訂日常經營合作框架協(xié)議的公告》。
簽約湖州管網改造框架協(xié)議,水治理PPP訂單有望逐步發(fā)力。根據(jù)公告,公司與湖州市吳興區(qū)人民政府簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,擬投資2億元對吳興區(qū)東部新城污水管網提升改造。
本項目采取PPP模式實施(投資-建設-租賃-回購),建設期2年,租賃期5年,每年按當年度投資利息和按實結算的維護費用收取租賃費用,回購期5年,每年按建安費20%加上當年度租賃費收取資本金和利息。本項目投資約占公司13年度收入總額62.1%,預計將對15年及以后年度業(yè)績產生積極影響。我們認為,隨政府在PPP模式推廣、海綿城市建設以及湖州管網項目有望落實,公司水治理訂單有望逐步發(fā)力將帶來較高的業(yè)績彈性。
污泥處置技術國內領先,有望明顯受益污泥市場興起。公司環(huán)保壓濾市場占有率高達60%以上,新產品污泥處置一體機未來有望大量投放市場,毛利率高于傳統(tǒng)壓濾設備20%-30%水平,項目運營成本較同行具備優(yōu)勢,目前已在碧水源5萬噸再生水廠獲得成熟應用,未來有望向北京、浙江等地區(qū)逐步推廣。公司還將憑借領先設備制造實力和產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢開辟污水污泥工程協(xié)同處置項目,市場空間有望大幅擴容。董事長掛帥堅定轉型路,招兵買馬擴藍圖。歷史表明公司戰(zhàn)略前瞻、激勵機制靈活且資本運作實力強。本次董事長親任總經理并積極組建環(huán)保新投管團隊體現(xiàn)轉型堅決,資深水務專家加盟主導大型水處理項目實施將為公司PPP訂單拓展提供重要支持。投資評級與估值:不考慮外延擴張,暫維持公司14-16EPS0.38、0.96和1.85元。公司前瞻環(huán)保產業(yè)政策機遇,借助上市資本平臺,以核心環(huán)保裝備制造實力為基礎,先后切入流域生態(tài)治理、污水處理兩大環(huán)保業(yè)務板塊,未來還有望向農村水處理、污泥處置、固廢處理、土壤修復等領域延伸,推動向環(huán)境治理綜合服務商轉型,戰(zhàn)略思路清晰,業(yè)績增長和市值成長具備高彈性。本次協(xié)議湖州管網改造PPP項目表明水治理訂單有望逐步兌現(xiàn)。
我們看好“水十條”、海綿城市建設、PPP推行帶來行業(yè)擴容與估值提升,及公司戰(zhàn)略眼光和執(zhí)行力,上調評級至“買入”
