近日，十四屆全國人大常委會第十二次會議審議了國務院關于提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案，市場開始預期化債的后續(xù)影響。財政部、央行選擇的“市場化化債”路徑部分借鑒了現代貨幣理論（MMT）的思路，但兩者在本質和操作上存在顯著差異。

“市場化化債”與MMT的區(qū)別

現代貨幣理論（MMT）主張直接貨幣化債務，即政府可以通過發(fā)行貨幣來直接償還債務，這種方式可能會導致通脹風險。然而，中國的“市場化化債”路徑則更傾向于通過市場化方式管理債務負擔，避免了大規(guī)模貨幣注入可能帶來的通脹風險。

在具體操作層面，中國央行推出了公開市場買斷式逆回購工具，該工具通過月度操作、期限不超過一年的方式提供流動性，既緩解了地方政府債務的集中到期壓力，又避免了大規(guī)模貨幣注入。同時，買斷式逆回購工具采用利率招標和價格發(fā)現的市場機制，引導金融機構根據資金需求自主定價，保持了價格發(fā)現機制的穩(wěn)定。

民生銀行首席經濟學家溫彬認為，這種“市場化化債”方式并非直接將財政赤字貨幣化，而是通過市場化利率機制逐步調整債務負擔，間接支持實體經濟。這與中國政府一貫強調的“市場在資源配置中起決定性作用”的理念相符。

本輪化債對經濟是否有拉動作用？

根據市場分析和機構預測，本輪化債將對經濟產生積極的拉動作用。中國銀河證券測算顯示，2025年和2026年即將到期的城投債和地方政府債務規(guī)模龐大，其中城投債或為本輪債務置換的主要對象。如果按照每年2萬億債務置換規(guī)模計算，預計每年可至少增加地方政府用于非償債的實際財政支出1萬億元。

這部分資金無論是用于直接民生相關的財政支出還是投資，均能拉動有效需求的回升。與此同時，另一部分資金或可用于償還企業(yè)賬款，在配合其他項目建設資金的基礎上，有望帶動民間固定資產投資增速的回升。這將對緩解當前中國經濟面臨的內需疲軟、出口放緩等問題起到積極作用。

結論

綜上所述，“市場化化債”路徑是中國政府在面臨地方債務壓力上升、內需疲軟等經濟挑戰(zhàn)時采取的一種創(chuàng)新舉措。該路徑在借鑒現代貨幣理論（MMT）思路的基礎上，通過市場化方式管理債務負擔，避免了大規(guī)模貨幣注入可能帶來的通脹風險。同時，本輪化債將對經濟產生積極的拉動作用，有助于緩解當前經濟面臨的問題。

然而，也需要注意到貨幣政策與財政政策的融合趨勢愈發(fā)明顯，兩者的職責邊界日益模糊。在未來的政策制定中，需要更加清晰地界定兩者的職責范圍，確保政策的有效性和可持續(xù)性。同時，也需要加強政策協調和市場監(jiān)管，防范潛在風險的發(fā)生。